マカオ：SJM Holdings 20年度1Q 当期損失56億円～3月末,Palace完成後ながら財務健全

【海外ニュース】

5月5日、SJM Holdingsは、2020年度1Q（1-3月）のキー・パフォーマンス・インディケーターを公表。

株主帰属当期利益は、HK$850mn,YoY17％増（121億円）。VIPは減少ながら、マス市場拡大の恩恵を享受。ただし、事業のほぼすべてがマカオ半島にあり、コタイ地区のＩＲ群にシェアを奪われる構図が続く。

SJM Holdingsは、2019年3月末時点、保有コンセッションのもと、20のカジノ施設を運営。
うち、4つが自社施設、16施設はサテライトカジノ（サービスアグリーメントを通じ、第三者が所有・運営）。
自社施設の旗艦は、Casino Grand Lisboa。

3月末時点の財務状況は、現金預金HK$12,114 million（1,660億円）, 借入金HK$15,238 million（2,088億円）。Grand Lisboa Palaceの工事完了後に、財務安全性は強い。

現在、コタイ地区初進出となるGrand Lisboa Palaceは、政府の検査および各種申請プロセス。2020年末までに開業予定。

2019年度1Q（1-3月）キー・パフォーマンス・インディケーター：
・売上高HK$3,479mn,YoY60％減, 調整後EBITDAはHK$200mnの赤字（前年同期HK$1,075mnの黒字）, 株主帰属当期損益HK$409mnの赤字（前年同期HK$850mnの黒字）
・円換算は、売上高477億円, 調整後EBITDAは27億円の赤字, 株主帰属当期損益は56億円の赤字
＜プロパティ別＞
– Casino Grand Lisboa＝売上高（GGR）HK$1,207mn, 調整後EBITDAはHK$16mnの赤字
– その他自社施設＝売上高（GGR）HK$629mn, 調整後EBITDAはHK$99mnの赤字
（Casino Lisboa, Casino Oceanus、Casino Taipa）
– サテライトカジノ＝売上高（GGR）HK$2,107mn, 調整後EBITDAはHK$5mnの赤字
（全16施設）
＜ゲーミング売上高の内訳＞
– 合計＝HK$ 3,407mn,YoY60％減
– VIP GGR＝HK$1,196mn,YoY70％減
– Mass GGR＝HK$2,606mn,YoY58％減
– Slot machine GGR＝HK$ 141mn,YoY52％減
（Less）commissions and incentives＝HK$536mn,YoY72％減

Grand Lisboa Palace 概要：
・総開発費＝HK$36bn（約5,040億円）
・延べ床面積＝約52万㎡（加えて、駐車エリアは約7.7万㎡）
・ホテル＝合計2,000室（Grand Lisboa Palace, Palazzo Versace, Karl Lagerfeld）
・MICE、飲食、ショッピング、カジノ

マカオ：SJM Holdings 19年度 当期利益437億円,YoY13％増～コタイPalace開業前に実質無借金

3月16日、SJM Holdingsが2019年度通期業績を発表。

SJM Holdingsは、2019年12月末時点、保有コンセッションのもと、20のカジノ施設を運営。
うち、4つが自社施設、16施設はサテライトカジノ（サービスアグリーメントを通じ、第三者が所有・運営）。
自社施設の旗艦は、Casino Grand Lisboa。

株主帰属当期利益は、HK$3,207mn,YoY13％増（約4375億円）。VIPの縮小をマス拡大でカバー。

コタイ地区の新規大型施設Grand Lisboa Palaceの開業の直前で、実質ほぼ無借金の財務体質を確保。

Grand Lisboa Palace（総開発費390億香港ドル＝約5500億円）は、2020年後半に開業予定。

2019年度業績（1-12月）：
・売上高HK$33,875mn,YoY2％減, 調整後EBITDAはHK$4,213mn,YoY13％増, 株主帰属当期利益HK$3,207mn,YoY13％増
・円換算は、売上高4,621億円、調整後EBITDAは575億円、株主帰属当期利益437億円
＜プロパティ別＞
– Casino Grand Lisboa＝売上高（GGR）HK$12,910mn,YoY18％減, 調整後EBITDA HK$2,349mn,YoY13％増
– その他自社施設＝売上高（GGR）HK$6,308mn,YoY1％増, 調整後EBITDA HK$1,223mn,YoY37％増
（Casino Lisboa, Casino Oceanus, Casino Taipa）
– サテライトカジノ＝売上高（GGR）HK$20,782mn,YoY5％減, 調整後EBITDA HK$522mn,YoY19％減
（全16施設）
＜ゲーミング売上高の内訳＞
– 合計＝HK$33,677mn,YoY8％増
　GGR計＝HK$40,000mn,YoY9％減
　VIP Operation＝HK$13,687mn,YoY30％減
　Mass Operation＝HK$25,127mn,YoY9％増
　Slot machine Operation＝HK$1,186mn,YoY3％増
（Less）commissions and incentives＝HK$6,842mn,YoY33％減

財務状況：ネット有利子負債（2019年12月末）：
・ネット有利子負債＝HK$481mn（約65億円）
– 現預金計＝HK$15,525mn
– 有利子負債＝HK$16,006mn（リース負債を含む）

Grand Lisboa Palace 施設概要：
総開発費＝HK$39bn（約5,500億円）
延べ床面積＝約52万㎡（加えて、駐車エリアは約7.7万㎡）
ホテル＝合計1,900室（Grand Lisboa Palace, Palazzo Versace, Karl Lagerfeld）
MICE、飲食、ショッピング、カジノ
・建設作業は、2014年2月に開始、2019年後半に完了。ライセンス申請済み。2020年後半に開業予定

SJM Holdings 日本における活動

デイジー・ホー会長, 日本進出意欲「日本に調査チーム派遣」

・6月11日、SJM Holdingsの取締役会議長、会長、エクゼクティブディレクターであるデイジー・ホー氏が年次株主総会にてメディア対応
・そこで、デイジー・ホー氏は、日本進出への意欲を強調
「日本にチームを派遣し、参入機会を調査」
～ただし、ターゲットエリアについては、明らかにせず

アーノルド・ホー氏　日本ＩＲ進出へ　中国顧客サービス力と日本の伝統を融合＠Japan Gaming Congress

・5月16-17日、Japan Gaming Congress（JGC）が都内にて開催された。主催は、Clarion Events Ltd.（クラリオン・イベンツ, 英国）
・運営スポンサー
– バリエール / ギャラクシーエンターテインメントジャパン / 日本MGMリゾーツ / メルコリゾーツ＆エンターテインメントジャパン / モヒガン・ゲーミング・アンド・エンターテインメント / SJMホールディングス / ウィン・リゾーツ・リミテッド
・補助スポンサー
– ハードロック・ジャパン / ラッシュッストリートジャパン / アルゼゲーミング / コナミ / サイエンティフィックゲームス / 日本金銭機械 / GT法律事務所
・SJM Holdingsは、アーノルド・ホー氏（ＣＯＯ補佐）が登壇。主な発言は以下の通り
「中国顧客向け観光産業とのリレーション、ネットワークが強み」
「同社の中国顧客へのサービス力と日本の伝統サービスを融合させる」
「ＩＲで”日本のブランド化”に貢献する」
「マカオ・コタイ地区で開発中のGrand Lisboa Palace（開発費46億ドル）は西洋と東洋の融合力の証明」

北海道：北海道ＩＲショーケース（2019年1月9-10日）出展７社＋特別協賛１社

– シーザーズ・エンターテインメント
– ハードロック・ジャパン
– メルコリゾーツ＆エンターテインメント
– モヒガン・ゲーミング・アンド・エンターテインメント
– ラッシュ・ストリート・ジャパン
– SJMホールディングス
– 〈特別協賛〉クレアベスト
北海道ＩＲショーケース Day2　2日計6,990人来場～有力候補地の熱気。関西と双璧

SJM Holdings　日本参入にチーム編成　2020年営業権満期後を懸念

・2017年6月13日、SJM Holdingsが、同社の年次総会を開催
・CEOであるAmbrose So氏は、日本市場参入を目指し、チーム編成すると発言
・同社は、2020年のカジノ・コンセッション満期後の更新の有無について懸念を持つ
・マカオの市場の変化（VIPからマスにシフト）も同社に構造変化を促す
・同社のコタイ進出プロジェクトGand Lisboa Palaceは、2018年下期に開業予定
・同社は、最近、デイジー・ホー氏（スタンレー・ホー氏の二番目の妻の子）をエクゼクティブディレクターに任命

マカオ：SJM Holdings　親会社STDMの支配で合意。パンジーホー氏とフォック基金

1月23日、パンジー・ホー氏（スタンレー・ホー氏と第二夫人の長女）、ヘンリー・フォック基金（スタンレー・ホー氏の創業パートナー一族）は、SJM Holdingsの支配について協調することで合意したと発表。
パンジー・ホー氏が支配するShun Tak Holdings（香港上場。海運、資産管理業）が香港証券取引所にファイリングした。

両者は、合計で、SJM Holdingsの支配株主であるマカオ旅遊娯楽（STDM）の株式の53％を所有する。
内訳は、ヘンリー・フォック基金が26.6％、Shun Tak Holdingsが15.8％、パンジー・ホー氏が残り10.6％。

マカオ旅遊娯楽（STDM）は、SJM Holdingsの株式の54％を所有する。

この結果、アンジェラ・リョン氏（スタンレー・ホー氏の第四夫人）の影響力が相対的に希薄化した。アンジェラ・リョン氏は、SJM Holdingsの共同会長であり、SJM Holdingsの株式の8.6％を所有する。

2018年6月12日の株主総会で、スタンレー・ホー氏（当時96歳）が、経営トップ（会長、エグゼクティブダイレクター）を辞任、新設された名誉会長のポストに就いた。
スタンレー・ホー氏は、パートナーとともに、1960年代初めにマカオのカジノ経営権を獲得。その後、2002年の市場開放まで市場を独占した。

SJM Holdingsの経営トップについては、デイジー・ホー氏（53歳）が会長兼エグゼクティブダイレクター職を継承。
ティモシー・フォック氏、アンジェラ・リョン氏が共同会長兼エグゼクティブダイレクターに、アンブロース・ソー氏が副会長兼エグゼクティブダイレクター兼ＣＥＯに就任。

デイジー・ホー氏（53歳）、ティモシー・フォック氏、アンジェラ・リョン氏の３会長体制となった。
デイジー・ホー氏は、スタンレー・ホー氏の第二夫人の次女。
ティモシーフォック氏は、スタンレー・ホー氏の創業パートナーの子息。
アンジェラ・リョン氏は、スタンレー・ホー氏の第四夫人。

現在のマカオのカジノ・コンセッション６社のうち、SJM Holdings、Melco Resorts & Entertainmentは、スタンレーホー氏のファミリーの支配下にある。Melco Resorts & Entertainmentの最大株主は第二夫人の令息であるローレンス・ホー氏。

また、MGM Chinaの創業パートナーであり、第二株主は、パンジー・ホー氏。
MGM Chinaは、当初は、パンジー・ホー氏とMGM Resorts Internationalがイーコールパートナーシップであった。その後、MGM Resorts Internationalが株式を買い増し、株式の56％を所有。現在のパンジー・ホー氏の株式所有は22.49％。

マカオ　経済政策, ゲーミング・コンセッション関連

マカオ：行政長官　カジノ営業権再入札プロセスに言及～21-22年前半。改めて”更新”否定

4月20日、賀一誠・マカオ特別区行政長官は、2020年後半にゲーミング法改正に関するパブリックコンサルテーションを実施することを明らかにした。
同時に、改めて、次回のゲーミング・コンセッション（カジノ営業権）の発給プロセスは、新規再入札であり、自動更新ではないことを強調。

今後の流れは、ゲーミング産業の中期レビュー・レポートの分析、パブリックコンサルテーション、ゲーミング法改正、ゲーミング・コンセッション再入札の実施となる。
新型肺炎（COVID-19）の影響で、作業は遅れ気味であるが、2020年後半にパブリックコンサルテーションを実施予定。

ゲーミング・コンセッションの再入札における焦点は、何社分が発給されるか、現有コンセッション保有者の喪失の可能性、新規事業者の参入の可能性。

2019年4月19日、崔世安・前行政長官は、政府として、ゲーミング・コンセッション再入札が、現行営業権の満期（2022年6月26日）前に実施されること、延長オプションを行使しない方針を明らかにした。
現在のゲーミング法では、行政長官は、その権限により、ゲーミング・コンセッションの最大5年間の延長が可能。

マカオでは、コンセッション保有者（および、コンセッション保有者とサービスアグリーメントを締結した事業者）のみが、カジノ運営を許可される。コンセッションは、強大な権益であり、６社の企業価値を支える原動力である。

図表の通り、マカオでは、６社（中国系３社、米国系３社）がゲーミング・コンセッション（サブ・コンセッションを含む）を所有しており、すべて2022年6月26日に満期を迎える。

図表：マカオ　カジノ運営６事業者のコンセッション 満期日

コンセッション満期日	事業者	証券取引所	カジノ施設数	獲得順
2022年6月26日	SJM Holdings	香港証券取引所	２２	１
2022年6月26日	Wynn Macau	香港証券取引所	２	２
2022年6月26日	Galaxy Entertainment	香港証券取引所	６	３
2022年6月26日	Sands China	香港証券取引所	５	４（サブ）
2022年6月26日	MGM China	香港証券取引所	２	５（サブ）
2022年6月26日	Melco Resorts & Entertainment	NASDAQ	４	６（サブ）

注１：カジノ施設数は2018年12月末時点
注２：2019年3月15日、マカオ政府はSJM Holdingsのコンセッション（MGM China Holdingsのサブ・コンセッション）の満期日を、2020年3月31日から2022年6月26日に延長を承認
注３：（サブ）はサブコンセッション。Sands ChinaはGalaxy Entertainmentより、MGM ChinaはSJM Holdingsより、Melco Resorts & EntertainmentはWynn Macauより取得
 

マカオ　開発動向

マカオ：コタイ地区IR開発アップデート～Lisboa Palace,20年2H開業。計画策定3施設（新規土地利用）

 
10月3日、SJM Holdingsの副議長CEOであるAmbrose So Shu Fai氏は、Grand Lisboa Palaceの開業時期について、直近見通し2020年下期が変わっていないことを強調した。
同プロジェクトは、天候不順を含む様々な困難により、進行が遅れてきた経緯がある。

コタイ地区では、2007年8月のThe Venetian Macao開業から2018年2月のMGM Cotaiまで、10の大型ＩＲが開業した。

現在、建設作業が進行中の新規開発計画（新規土地利用）は、Grand Lisboa Palace。Grand Lisboa Palaceの開業により、コンセッション６社すべてがコタイ地区に進出することになる。

Grand Lisboa Palace（SJM Holdings）
・建設作業は、2014年2月に開始
・2020年下期の開業見通し
＜施設概要＞
・総開発費＝390億香港ドル（約5,500億円）
・延べ床面積＝約52万㎡（加えて、駐車エリアは約7.7万㎡）
・ホテル＝合計2,000室（Grand Lisboa Palace, Palazzo Versace, Karl Lagerfeld）
・ＭＩＣＥ、飲食、ショッピング、カジノなど

一方、計画策定フェーズ（新規土地利用）は、Galaxy Macau第3期＆4期, Studio City第2期, Wynn Palace拡張1期がある。

Galaxy Macau 第3期＆4期（Galaxy Entertainment Group）
・近く正式計画を公表へ
＜施設概要＞
・開発費＝430億香港ドル以上（約6,020億円以上）
・延べ床面積＝100万㎡レベルを想定
・ホテル＝約4,500室
・ＭＩＣＥは3,700㎡、アリーナ16,000席、飲食、カジノなど
・ファミリー・エンタテインメント、ＭＩＣＥを強調

Studio City第2期（Melco Resorts & Entertainment）
・プロジェクト予算は、13.5億ドルから14億ドルを想定
・ホテル2棟（計900室）、ゲーミングエリア
・ウォーターパーク、飲食、リテイル、MICE、シネプレックスなど

Wynn Palace拡張1期-南区画（Wynn Macau）
・初期投資額20億ドル（約2,160億円）
・土地面積3ha
・プロパティ名”Crystal Pavilion”
・ホテル棟は約650室
・2021年後半に着工。工期は36ヵ月強